Міжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings підтвердило довгостроковий рейтинг НАК «Нафтогаз України» на рівні «RD» (обмежений дефолт), йдеться у повідомленні на сайті агентства. Fitch також підтвердив пріоритетні незабезпечені облігації компанії, випущені Kondor Finance, на рівні C з рейтингом повернення активів RR5.
Рейтинг «RD» відображає неусунений дефолт з погашення двох із трьох випусків єврооблігацій з терміном погашення в липні 2022р та в листопаді 2026р. Запити щодо двох інших випусків не знайшли підтримки держателів облігацій, і компанія планує подати альтернативну заявку найближчим часом.
У повідомленні агентства зазначається, що війна вплинула на результати роботи «Нафтогазу» та спричинила невизначеність фінансових прогнозів. Стан щодо ліквідності слабкий, і на нього впливає необхідність імпортувати газ з Європи за високими цінами, не дивлячись на те, що потреби в імпорті газу скоротилися через слабший внутрішній попит.
Ключові факти рейтингу
Продовження реструктуризації: «Нафтогаз» продовжує переговори з кредиторами щодо реструктуризації своїх єврооблігацій, перші з яких підлягають погашенню у 2022р (на $335 млн) та у 2026р (на $500 млн). Попередній запит, в якому Нафтогаз просив відстрочити виплату відсотків та купонів на два роки, кредитори не підтримали. Однак, кредитори єврооблігацій з погашенням у 2024р на €600 млн підтримали реструктуризацію, і термін її погашення було продовжено до 2026р. «Нафтогаз» планує подати альтернативний запит згоди на випуск єврооблігацій з терміном погашення у 2022р та 2026р.
Дефолт і продовження переговорів щодо реструктуризації фактично усунули прив'язку рейтингу «Нафтогазу» до рейтингу держави. Рейтинг «Нафтогазу» тепер відображає його кредитоспроможність на самостійній основі (SCP). Після завершення реструктуризації Fitch має намір розглянути зв’язок «Нафтогазу» з державою та потенційний вплив зв’язку на його рейтинг.
Водночас, інфраструктура «Нафтогазу» переважно залишається у робочому стані. Видобуток «Нафтогазу» знизився лише незначним чином, оскільки інфраструктура розвідки та видобутку переважно розташована на територіях, підконтрольних Україні. Потреби внутрішнього споживання України суттєво скоротилися через зниження промислової активності та виїзду населення та, як і раніше, значною мірою задовольняються за рахунок внутрішнього виробництва.
Помірні потреби в імпорті: «Нафтогазу» необхідно імпорту невеликі обсяги газу на фоні обвалу споживання. Проте, за словами Fitch, навіть незначні закупівлі продовжать негативно впливати на грошові потоки «Нафтогазу», оскільки європейські ціни на газ залишаються високими за історичними мірками. В агентстві також бачать ризик того, що ключова виробнича або транспортна інфраструктура може бути пошкоджена або стати недоступною, оскільки військові атаки продовжуються, і їх важко передбачити.
Крім того, «Нафтогаз» продовжує отримувати валютні доходи від «Газпрому» за транзит газу за контрактом, термін дії якого спливає у грудні 2024р. Проте, «Газпром» скоротив свої платежі на третину після того, як «Нафтогаз» втратив операційний контроль над одною із компресорних станцій. «Нафтогаз» мав отримати близько $1 млрд транзитних платежів у 2022р за контрактом на умовах «качай або плати». «Нафтогаз» повинен буде перерахувати більшу частину зібраної суми (у гривнях) Оператору ГТС (96% проти 46% раніше), якому належить інфраструктура з перекачування газу. Проте, у Fitch зазначають, що схема транзиту залишається важливим джерелом валютних надходжень для «Нафтогазу».
Збір дебіторської заборгованості «Нафтогазу» послабшав після початку війни, оскільки фінансове становище багатьох підприємств по всій країні погіршилося, а безробіття збільшилося, а також через значну міграцію населення та підприємств всередині країни та за її межі.
Підсумок
Рейтинг Нафтогазу «RD» відображає неусунений дефолт щодо погашення двох із трьох випусків єврооблігацій з терміном погашення в липні 2022р та в листопаді 2026р. Найближчим міжнародним аналогом «Нафтогазу» є казахстанське АТ «Національна компанія QazaqGaz» («BBB-/стабільний»), що має більш диверсифікований бізнес за участю більш прибуткових операцій середнього рівня.
Чутливість рейтингу
Чинники, які окремо або в сукупності можуть призвести до негативної рейтингової дії/зниження:
- «Нафтогаз» подає заяву про банкрутство, управління, конкурсне провадження, ліквідацію чи іншу офіційну процедуру ліквідації.
Чинники, які окремо або в сукупності можуть призвести до позитивної рейтингової дії/підвищення:
- Після можливої фінансової реструктуризації та отримання достатньої інформації Fitch планує провести переоцінку компанії, щоб відобразити її структуру капіталу після реструктуризації, профіль ризиків та відносини з державою.
«Нафтогаз» доволі активно працює над виходом з дефолту та проводить ряд перемовин з держателями єврооблігацій для реструктуризації виплат. Таким чином, імовірність позитивних чинників є значно вищою, ніж негативних.
